瓷砖知名品牌,工程零售齐发展。公司为国内瓷砖行业知名品牌,近年来业绩实现快速增长。2014-2017年,营业收入复合增速26.12%。,净利润复合增速57.69%。工程端公司与恒大、碧桂园、万科等多家大型房地产商具有良好合作关系,在房产商首选瓷砖品牌中名列前列。零售端公司目前3000左右家门店,计划每年增加100-600家,对经销商加大支持力度,推动渠道下沉,把握二手房市场放量。
   
行业集中度持续提升,利好优质企业。瓷砖行业在下游开发商集中度提升、精装房比例提升、供给侧改革等多因素影响下,集中度持续提升。公司作为行业内优质企业,借机抢占小企业份额,扩大规模的同时,利用规模效应,提高自身盈利能力。
   
薄板/薄砖开拓者,产品引流作用凸显。公司为薄板/薄砖设计及研发领头企业,产品质量稳定,品类丰富,拥有一定的先发优势及议价能力,且拥有与地产商的丰富合作经验。近年来,瓷砖上墙、建筑工程轻量化等趋势为公司带来薄板/薄砖大量订单,提高公司产品综合毛利率,并在工程端市场起到积极的引流作用。
   
盈利预测和投资评级:公司为国内瓷砖行业一线品牌,近年来受益于行业集中度提升,业绩迎来高速增长时期。同时,瓷砖行业规模效应显著,随公司收入规模扩大,盈利能力有望持续提升。我们预计公司2018-2020年EPS为2.28元、2.76元、3.27元,对应当前PE19倍、16倍、13倍,首次覆盖给予“增持”评级。
   
风险提示:零售渠道拓展不及预期;与地产商合作不及预期;薄板市场需求不及预期等。